科创AIETF博时基金经理 李庆阳
港股市场现状如何？与A股相比、为何走势相对偏弱？李庆阳：港股并非缺乏价值，而是其价值或尚未被资金充分认可。目前恒生指数与恒生科技指数的估值在全球处于偏低水平，港股走势偏弱主要受三大因素制约：一是流动性结构差异，港股受海外资金及美元利率影响更大，美联储政策反复易压制估值；二是市场结构差异，港股偏重金融、地产与互联网，在A股高景气赛道主导的行情中常缺席主线；三是科技盈利修复节奏不一，市场对平台经济与科技资本开支回报仍有疑虑。总体而言，A股更像内资主场，港股则是中国资产的离岸定价场、波动相对更大。
内外资拉锯下，港股资金面的破局点在哪？李庆阳：港股资金面正进入外资边际改善、内资逐渐接棒的新阶段。主动外资虽在流出，但被动外资在流入；同时南向资金持续净流入，港股定价权正逐步内资化。未来破局点主要看三方面：首先是外资流出放缓企稳；其次是南向资金持续进场，这是当前核心支撑力量；最后是科技盈利兑现，若财报验证基本面好转，资金有望从交易反弹转向持有趋势。
中概股回归对港股市场生态有何长期影响？李庆阳：中概股回归并非简单的资产搬家，而是在改变港股的市场基因，使其从偏重旧经济的国际市场，升级为更完整的中国新经济离岸资本市场。长期影响主要有两点：一是港股“含科量”持续上升，新经济公司权重提升改变了指数风格；二是全球配置功能增强，香港正成为国际投资者配置中国互联网、消费科技与创新药的较直接入口。同时，回归带来的交易量迁移也能显著提升市场活跃度。
港股在承接硬科技企业上市方面有何独特优势？李庆阳：核心优势在于制度更灵活、融资更开放、投资者更多元，港交所18C章制度安排是关键因素之一。硬科技企业前期研发投入大、利润释放慢，18C章下调了市值与财务要求，适配其成长路径。此外，保密递交申请机制有效保护了半导体、AI等企业的商业秘密与技术路线，这种懂硬科技需求的制度细节，叠加对接国际与南向资金的双重能力，使港股吸引力持续增强。
港股科技板块的“含科量”发生了怎样的变化？李庆阳：现在的港股科技已从单一的互联网大厂，扩展为复合型科技资产池。它不仅覆盖了互动媒体、资讯科技、电子零件、线上零售等，同时也延展至创新药与智能车。具体可分为四大方向：互联网平台与软件服务提供现金流底座；消费电子与智能终端提供强弹性；半导体及硬科技链条受益国产替代；创新药与生物科技拓展成长边界。它是互联网打底、硬科技抬弹性、创新药扩边界的组合。
港股科技板块哪些细分行业景气度有望更佳？李庆阳：可重点关注三类方向：一是互联网及平台经济，利润与现金流基础扎实，消费恢复与竞争格局趋稳有望带来盈利弹性；二是资讯科技器材、智能硬件与AI终端链条，在AI需求加持下，企稳后反弹锐度更强；三是创新药与高研发医药，去年港股创新药企业整体首次扭亏为盈，正从政策主题步入业绩验证阶段。
恒生港股通科技指数相比同类有何差异化优势？李庆阳：相比恒生科技等泛科技指数，恒生港股通科技指数的核心差异在于更聚焦硬科技赛道。它没有QDII额度担忧，且行业分布上电子占比更高，剔除了医药与汽车，行业数量更少更纯粹。同时，该指数龙头集中度高，前十大权重股占比近八成，适合追求科技纯度、偏好龙头集中配置且通过港股通投资的投资者。
恒生港股通科技指数龙头集中度较高，在反弹时有何特征？如何平衡风险？李庆阳：龙头集中度高的指数在市场反弹时锐度更高，因为资金在风险偏好修复时，往往优先买入流动性好、基本面稳的龙头股，这提高了指数对情绪修复的敏感度。但集中也意味着风险更聚焦于少数大票。平衡风险的方法：一是指数内部已包含硬件、半导体等不同赛道，自带一定分散效应；二是在组合层面，将科技作为高弹性仓位，搭配红利或宽基资产，避免整体波动失控。
恒生港股通科技指数历史夏普比率较高的秘诀是什么？李庆阳：秘诀在于更均衡地抓住港股科技中更有效的部分。它并非靠极端收益取胜，而是在收益与回撤间取得更好平衡。一方面，它没有一把押注纯互联网，行业分布相对均衡，对硬科技等成长方向有延伸；另一方面，它保留了成长弹性，但没有下沉到流动性较差的小票，保持了龙头权重与流动性特征，既抓核心成长，又避开了单一赛道的大起大落。
普通投资者如何借道ETF参与并做好风险防范？李庆阳：借道ETF或是更优选择，它省去选股难题，支持T+0交易，且免港股通50万门槛。操作上切忌一次性重仓，建议分批建仓，将其作为中期科技底仓布局。风险防范需关注四大方向：一是海外流动性风险，警惕美债利率上行压缩估值；二是地缘与政策风险，离岸市场对国际关系更敏感；三是盈利兑现风险，需跟踪财报验证；四是结构拥挤风险，避免盲目追高。务必通过多资产配置分散风险，在长周期中实现投资目标。
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风险提示3：投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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责任编辑：郭栩彤
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